大量的出口退訂預(yù)期依然未得到證實,大豆舊作庫存緊張支撐繼續(xù),芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨短線仍將堅挺。此外,國內(nèi)豆粕供給壓力在油廠洗船以及下游需求緩慢復(fù)蘇情況下也開始緩解,因此豆粕反彈行情有望延續(xù)。

　　自1月初美國大豆出口銷量首次超出美國農(nóng)業(yè)部年度計劃以來,市場一直擔(dān)憂會有大量訂單被洗船,畢竟南美豐產(chǎn)大豆上市在即,低廉的價格優(yōu)勢往往會吸引中國買家洗船轉(zhuǎn)向南美市場尋找貨源。然而,美國農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)顯示,截至3月13日當(dāng)周,中國買家洗船量僅57萬噸,遠低于合同超額銷售的276萬噸（合同累計4443萬噸,農(nóng)業(yè)部預(yù)期4164萬噸）。

　　中國洗船美豆數(shù)量不及預(yù)期。反而有消息稱,由于大豆壓榨虧損嚴(yán)重,中國買家取消的3月-5月南美大豆船貨,其中部分已轉(zhuǎn)售美灣與美國東南部壓榨廠,這較運回國內(nèi)壓榨損失小很多。南美大豆之所以能成功轉(zhuǎn)售美國,與美國國內(nèi)舊作供給緊張而油廠壓榨需求穩(wěn)健存在必然的聯(lián)系。

　　由于壓榨虧損嚴(yán)重,3月份開始,中國大豆進口商除了取消美國大豆訂單外,還對3月-5月船期的南美大豆進行洗船或轉(zhuǎn)售。正是由于最近中國買家洗船數(shù)量增加,5-6月份大豆到港量較預(yù)期繼續(xù)下降。其中,5月份大豆到港量最新預(yù)估下調(diào)至580萬噸,較上周預(yù)估的600萬噸減20萬噸；6月份大豆到港最新預(yù)估調(diào)降至530萬噸,較上周預(yù)估580萬噸下調(diào)50萬噸。如果壓榨利潤一直得不到改善,5月-6月份大豆到港量還會降低。因為有消息稱中國買家想要取消或轉(zhuǎn)售更多的巴西船貨。

　　油廠通過洗船釋放供給壓力的同時,下游接貨意愿也開始好轉(zhuǎn)。由于長時間看空,中下游豆粕庫存水平很低。在外盤期貨市場持續(xù)大漲刺激下,飼料廠及經(jīng)銷商逢低補庫結(jié)價意愿增強,致使上周三豆粕現(xiàn)貨市場成交火爆,日成交量突破44萬噸,遠遠超過之前的每天3-7萬噸的水平,甚至已超過春節(jié)后以來的周成交量。雖然上周四成交量有所減少,但日成交量仍達15萬噸,當(dāng)周豆粕總體成交量達76萬噸,較前一周的23.8萬噸大幅增長220%。

　　3月中旬開始,隨著各地氣溫的快速回升,禽流感疫情亦隨之減退。家禽終端消費開始回暖,白羽肉雞孵化利潤及毛雞養(yǎng)殖利潤已經(jīng)由負轉(zhuǎn)正,蛋雞養(yǎng)殖虧損幅度也有所收窄。此外,隨著南方氣溫逐漸升高,水產(chǎn)養(yǎng)殖進度逐漸改善。江浙地區(qū)早在3月中旬便進入魚苗采購期；兩廣地區(qū)上周也開始開棚放冬苗,其中羅非魚苗已經(jīng)賣空。這意味著水產(chǎn)行業(yè)的飼料備貨周期也開始啟動。按照歷史規(guī)律,禽肉飼料產(chǎn)量通常在3月、4月、5月份都是季節(jié)性上漲的階段,而水產(chǎn)飼料從3月份開始一直到7月、8月份都處于持續(xù)回升的階段。因此,我們預(yù)計,在沒有禽流感干擾的情況下,未來三個月禽料及水產(chǎn)飼料需求的季節(jié)性回升會帶動整個飼料需求緩慢復(fù)蘇。

　　綜上所述,考慮到美豆基本面上潛在的支撐因素仍在,美豆此次回調(diào)僅僅是技術(shù)上的調(diào)整。國內(nèi)豆粕方面,進口大豆到港壓力在油廠洗船或轉(zhuǎn)售的情況下有所緩解。此外,隨著氣溫回升、禽流感疫情減退,水產(chǎn)料及禽料消費有望季節(jié)性回暖。因此,我們認(rèn)為在供需雙重利好刺激下,豆粕主力1409合約的反彈行情有望延續(xù)。