7月以來(lái),受外盤原油價(jià)格大幅下挫的影響,甲醇期貨價(jià)格大幅下挫,7-8日更是連續(xù)跌停,甲醇主力1509合約價(jià)格由2501元/噸一度跌至最低2126元/噸,累計(jì)跌幅達(dá)到14.99%。但是在經(jīng)歷恐慌盤的拋售之后,甲醇期貨很快修復(fù)了非理性的下跌,基本面重新成為影響甲醇價(jià)格的主導(dǎo)因素。后市來(lái)看,隨著原油持續(xù)弱勢(shì),甲醇將受到拖累跟跌。

　　在判斷原油走勢(shì)之前,我們先簡(jiǎn)單介紹一下原油漲跌對(duì)國(guó)內(nèi)甲醇價(jià)格影響的邏輯。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)甲醇的工藝主要有三種：煤制甲醇、焦?fàn)t氣制甲醇和天然氣制甲醇。其中,煤制甲醇占絕大多數(shù)。雖然原油對(duì)大宗商品(特別是工業(yè)品)的價(jià)格有一定的指引作用,除非原油出現(xiàn)特別大的跌幅,否則其對(duì)國(guó)內(nèi)甲醇成本的影響是非常有限的。但是國(guó)際上基本都采用天然氣制甲醇的工藝,而原油下跌將會(huì)導(dǎo)致有伴生關(guān)系的天然氣的價(jià)格走弱,從而引起天然氣制甲醇的成本重心下移,這會(huì)造成進(jìn)口甲醇相對(duì)國(guó)內(nèi)甲醇的比價(jià)優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大。由此引發(fā)的國(guó)外廉價(jià)甲醇沖擊國(guó)內(nèi)甲醇市場(chǎng)的現(xiàn)象,會(huì)使國(guó)內(nèi)甲醇價(jià)格以下跌的方式向國(guó)外低價(jià)甲醇的價(jià)格靠攏。

　　在了解原油對(duì)國(guó)內(nèi)甲醇價(jià)格影響的邏輯之后,我們接著判斷原油未來(lái)的走勢(shì)。目前影響原油的兩個(gè)主導(dǎo)因素是供需和美元。供需失衡是造成去年以來(lái)原油暴跌的主要原因。目前來(lái)看,全球原油供大于求的問(wèn)題仍然存在。OPEC公布的7月供需報(bào)告預(yù)估,三季度全球原油需求量為9320萬(wàn)桶/日,非OPEC供給量為5690萬(wàn)桶/日。OPEC目前的產(chǎn)量維持在3138萬(wàn)桶/日左右,全球原油過(guò)剩118萬(wàn)桶/日。另外,7月13日,伊朗核談雙方已經(jīng)達(dá)成共識(shí),對(duì)伊朗的經(jīng)濟(jì)制裁將會(huì)停止。隨著伊朗原油出口的恢復(fù),伊朗有近3000萬(wàn)桶的原油庫(kù)存將會(huì)釋放,之后預(yù)計(jì)還會(huì)有200-400萬(wàn)桶/日的原油流入市場(chǎng),原油供需失衡的問(wèn)題將會(huì)進(jìn)一步惡化。

　　與此同時(shí),雖然歐元區(qū)各國(guó)同意對(duì)希臘進(jìn)行第三輪的援助貸款,但是希臘債務(wù)問(wèn)題并沒(méi)有得到解決,只是人為地將這一風(fēng)險(xiǎn)延后而已,因此歐元并沒(méi)有出現(xiàn)預(yù)期中的大幅上漲。另外,由于希臘債務(wù)存在違約的風(fēng)險(xiǎn),一旦貿(mào)然加息,而希臘又出現(xiàn)債務(wù)違約,這種疊加效應(yīng)可能會(huì)造成全球資產(chǎn)市場(chǎng)大幅下挫,這種可能性也是美聯(lián)儲(chǔ)遲遲不肯加息的原因之一。后期隨著希臘獲得第三輪救助,短時(shí)間內(nèi)債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)大大降低,這為美聯(lián)儲(chǔ)的加息創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境,市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期將會(huì)成為后續(xù)外匯市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn),美元走強(qiáng)的可能性大大上升。

　　我們認(rèn)為,隨著伊朗核談的結(jié)束,被限制出口的伊朗原油將會(huì)重新流入市場(chǎng),這會(huì)惡化原本就供需失衡的原油市場(chǎng)。此外,隨著希臘得到第三輪救助,希臘債務(wù)違約的概率將大大降低,這為美國(guó)的加息鋪平了道路。在這兩個(gè)因素的共同作用下,原油后期走弱的可能性大增,甲醇或被原油的下跌誤傷。

　　然而從甲醇的供需格局來(lái)看,國(guó)內(nèi)產(chǎn)量呈現(xiàn)小幅增加態(tài)勢(shì)。但從5月開(kāi)始甲醇去庫(kù)存已經(jīng)基本停滯,因此甲醇的供給相對(duì)穩(wěn)定。需求方面,傳統(tǒng)的甲醛、二甲醚和醋酸的需求持續(xù)疲軟。雖然新興的煤制烯烴需求增速持續(xù)旺盛,但是短期內(nèi)難改甲醇下游需求乏力。因此,由于甲醇自身的供需格局并沒(méi)有發(fā)生重大的改變,原油下跌對(duì)甲醇的沖擊將會(huì)成為影響甲醇價(jià)格的主要因素,后期甲醇價(jià)格或弱勢(shì)運(yùn)行。