一、10月政策出爐比較密集

　　10月對于黑色金屬來說是比較重要的一個月份,在這期間發(fā)生了幾個重大事件：

　　第一,央行出臺新的房地產(chǎn)政策。一是首套房界定,主要是促進改善型住房銷售,這一政策基本上得到落實；二是首套房首付和貸款利率優(yōu)惠,主要是促進自住型住房銷售,這一政策決定權被下放到各地分行,由各地分行根據(jù)各地情況進行調(diào)整,總結來看優(yōu)惠力度并不是很大；三是致力于MBS推進,MBS旨在解決房地產(chǎn)市場資金來源,對房地產(chǎn)市場影響較大,但具體實施起來比較漫長,還需要社會環(huán)境的配合,不會那么快產(chǎn)生好效果；四是公積金貸款減稅費,放寬貸款條件,放寬異地貸款條件,該政策對房地產(chǎn)市場影響較小。房地產(chǎn)新政在10月不斷出臺,但由于市場對后續(xù)政策仍有預期,市場觀望情緒進一步加強,房地產(chǎn)市場改善力度并不大,并沒有切實體現(xiàn)出來。但是對鋼材市場和礦石市場短期有促進。國慶假期剛過,鋼材價格和礦石價格一度沖至漲停。

　　第二,房地產(chǎn)新政對鋼材市場和礦石市場的影響比較短暫,并迅速被下一個熱點替代——APEC會議對空氣質(zhì)量高要求限制鋼廠生產(chǎn)和工程建設。國慶假期剛過,北京市政府就發(fā)布通知為迎接APEC會議到來北京市公務員和事業(yè)單位職工放假1周,并將APEC會議級別提高至奧運級別。根據(jù)這一信息我們判斷APEC會議一定會影響華北地區(qū)鋼廠減產(chǎn)和工程停工。果不其然,10月中下旬,華北鋼廠陸續(xù)接到正式文件要求保證環(huán)保質(zhì)量和空氣質(zhì)量。受此政策影響礦石價格跌停,鋼材價格相對堅挺。

　　這2個突發(fā)事件對短期價格產(chǎn)生極端影響,但都沒有對價格趨勢起到?jīng)Q定性作用,根據(jù)我們前期觀點,對價格起決定性作用的還是國內(nèi)宏觀經(jīng)濟運行狀況和國內(nèi)房地產(chǎn)市場形勢。9月國內(nèi)新的數(shù)據(jù)出爐對鋼材市場和礦石市場給出新的指引。

　　二、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟繼續(xù)弱勢運行

　　9月工業(yè)增加值由之前的6.90回升至8.00,但3個月均值仍在下降,工業(yè)增加值沒有根本好轉(zhuǎn)；CPI由之前的1.99下降至1.60,降幅擴大；新增人民幣貸款增速小幅回升,由之前的-1.24%回升至8.92%,但回升力度不大；新增人民幣中長期貸款增速由之前的1.85%回升至5.10%,回升力度非常弱,與之前20%以上增速相比屬于疲弱區(qū)間。9月經(jīng)濟運行基本與8月相當,沒有好轉(zhuǎn),還是一樣疲弱。而且從中央項目和地方項目投資看后期經(jīng)濟走勢還會被繼續(xù)拖累。9月中央項目投資增速下降至13.66%,地方項目投資增速下降至11.40%,與之前的16%以上相比又下一個臺階。從最新公布的國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)看,后期經(jīng)濟運行仍會較弱,對于鋼價和礦價繼續(xù)形成壓制。

　雖然國家推出大規(guī)模經(jīng)濟刺激政策的可能性不高,但政策微調(diào)還會繼續(xù)。繼房地產(chǎn)新政后,李克強總理又表示要保持經(jīng)濟中高速增長,關注就業(yè)情況和職工收入提高,從中央層面重視經(jīng)濟發(fā)展；在懲治“亂作為”地方政府的同時也將懲治“不作為”地方政府,希望中央層面政策能夠推及到地方政府執(zhí)行上。

　　再考慮到歐洲經(jīng)濟放緩,國內(nèi)政策的出臺還需關注外部環(huán)境變化。近日IMF將2014年全球經(jīng)濟增速預估從3.4%調(diào)降至3.3%,為今年第三度下修。外部經(jīng)濟環(huán)境惡化,進一步促使國內(nèi)政策微調(diào)。

　　后期我們預計政策微調(diào)還會繼續(xù),但是由于力度比較溫和,因此對市場的影響比較緩慢。

　　綜合來看,11月國內(nèi)宏觀政策微調(diào)還會繼續(xù),但由于力度溫和導致發(fā)揮作用比較慢,效果不顯著,經(jīng)濟運行仍偏弱,期待不可太高。

　　三、下游需求進一步下滑

　　9月房地產(chǎn)市場還在進一步下滑,房地產(chǎn)開發(fā)投資增速由之前的9.91%下降至8.63%,新開工面積增速由之前的6.23%下降至-0.17%,銷售面積增速仍為負增長-10.32%,國房景氣指數(shù)由之前的94.79下降至94.72；9月70個大中城市房價平均同比跌幅為1.2%,這是今年以來首次出現(xiàn)同比下滑現(xiàn)象。房地產(chǎn)市場進一步全面下滑,鋼材需求沒有好轉(zhuǎn)。

　　9月房地產(chǎn)市場繼續(xù)走弱,但是10月在新政刺激下,房地產(chǎn)數(shù)據(jù)應該會有所好轉(zhuǎn),尤其是銷售面積應該會提升一個臺階,新開工面積和開發(fā)投資水平變化不會很大。不過10月的房地產(chǎn)銷售面積回升對鋼價和礦價提振可能也不明顯,因為市場會懷疑這種回升的延續(xù)性。

　　除了房地產(chǎn)繼續(xù)下滑,汽車產(chǎn)量也在不斷下滑,7-8月汽車產(chǎn)量增速下降至8.63%和2.22%,9月依然維持在較低水平4.18%,這對鋼材需求也是一大打擊。

　　基礎設施建設投資增速依然穩(wěn)健,除了4-5月增速下滑至-0.80%和7.53%外,6-9月鐵路業(yè)投資增速都能達到24%以上,尤其是9月鐵路業(yè)固定資產(chǎn)投資增速增加至45.04%,這一增速較高,是2010年以來的較高水平。在一定程度上彌補房地產(chǎn)下滑引起的需求減少,只是并不是市場關注焦點,基建投資的利好沒有被正視,反而被縮小了。

　　宏觀經(jīng)濟弱勢運行、房地產(chǎn)市場進一步走弱說明大方向上鋼價和礦價將繼續(xù)被壓制。

　　四、近月合約價格相對比較堅挺

　　從盤面上看,近月合約價格相對比較堅挺有一些特殊原因：

　　第一,鋼材產(chǎn)量下降明顯。一方面產(chǎn)量本身就在下降。9月全國粗鋼產(chǎn)量、鋼材產(chǎn)量、生鐵產(chǎn)量增速只有0.02%、1.73%和-0.54%,黑色金屬冶煉及壓延加工用電量增速只有0.13%。另一方面,進入10月,APEC會議對環(huán)保有要求影響華北地區(qū)鋼材產(chǎn)量和鋼材需求,但對產(chǎn)量的影響比需求大。唐山高爐開工率由7-8月的93%下降至87%,河北地區(qū)高爐開工率由7-8月的90%下降至87%,說明華北地區(qū)鋼廠產(chǎn)量確實在進一步減少,而這一影響將持續(xù)至11月中下旬。這對近月鋼材價格是支撐,這也是近期鋼材現(xiàn)貨價格比較偏強的原因。

　　第二,期貨盤面利潤低于現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤,這也打擊了現(xiàn)貨企業(yè)在期貨市場拋貨的積極性,反過來對期貨價格有支撐。

　　第三,雖然鋼材生產(chǎn)減少對礦石價格是利空,但距離1月合約交割只有2個多月時間,在這么短的時間內(nèi)空頭籌集合適貨物的成本也較高,再加上有較大額度的套保買盤對礦石價格也能夠形成支撐。

　　相比遠月,鋼材和鐵礦石近月價格比較堅挺。

　　五、策略建議

　　鋼材和鐵礦石近月合約相對比較堅挺,但在宏觀經(jīng)濟繼續(xù)疲軟和房地產(chǎn)市場延續(xù)走弱的影響下,遠月合約仍將受到壓制。我們建議的做空I1505合約,505-510區(qū)間考慮入場,目前490以下,止損參考520-530一線。