鋼價經(jīng)歷上周的反彈后,周二(8月20日)大跌重回弱勢,周三(8月21日)延續(xù)弱勢,2001合約價格跌破前期3368元/噸低點。我們認(rèn)為,鋼材供需矛盾積累已久,雖然短期出現(xiàn)邊際上的改善,但較難根本扭轉(zhuǎn),另外,近期成本端尤其是鐵礦石再度出現(xiàn)暴跌,鋼材下行空間或打開。

　　供需矛盾難以根本扭轉(zhuǎn)

　　上周發(fā)布的鋼廠與社會合計庫存為1825.50萬噸,環(huán)比下降12.81萬噸,近7周首次出現(xiàn)環(huán)比下降。上周庫存由增轉(zhuǎn)降一度提振市場情緒,但實際上單周的庫存下降只能證明鋼材供需短期有所改善,并不能證明鋼材供需矛盾得到根本性解決。

　　今年年初至今,在鋼廠持續(xù)高產(chǎn)的壓力下,庫存數(shù)據(jù)持續(xù)走高。3月29日,鋼廠與社會合計庫存較去年同期低366.92萬噸,而截至上周末,鋼廠與社會合計庫存較去年同期高407.90萬噸。從3月末以來,庫存同比數(shù)據(jù)不斷惡化,只是前期市場認(rèn)為還處于低庫存狀態(tài),并不足以產(chǎn)生質(zhì)的變化。而經(jīng)過長時間的積累,目前庫存給市場帶來的壓力已經(jīng)開始顯現(xiàn),量變到質(zhì)變的過程完成。

　　市場預(yù)期也在逐漸轉(zhuǎn)向悲觀。需求方面,7月的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)延續(xù)全面下滑的態(tài)勢,1—7月,房地產(chǎn)開發(fā)投資面積累計增速為10.60%,較上月回落0.3個百分點,房屋新開工面積累計增速9.50%,較上月回落0.6個百分點,結(jié)合目前政策面對地產(chǎn)的高壓態(tài)勢,房地產(chǎn)需求在未來大概率延續(xù)下滑態(tài)勢。供應(yīng)方面,今年鋼廠增產(chǎn)極為迅猛,在7月唐山限產(chǎn)不及預(yù)期后,市場對未來供給收縮也持悲觀態(tài)度,即使近期電爐出現(xiàn)虧損,其產(chǎn)能退出速度也不及市場預(yù)期。

　　成本端塌陷仍在延續(xù)

　　從8月開始,以鐵礦石為主的主要原料品種跌幅較大。上半年漲幅接近80%的鐵礦石近期出現(xiàn)連續(xù)大幅度的下跌,鐵礦石期貨1月合約8月以來下跌超過170元/噸,跌幅達(dá)到22.78%,現(xiàn)貨PB粉跌幅也超過150元/噸,跌幅達(dá)到17.01%。廢鋼價格在進(jìn)入了8月后也呈現(xiàn)出高位回調(diào)的態(tài)勢,江陰地區(qū)普碳廢鋼從2500元/噸連續(xù)下跌至2380元/噸。

　　目前鋼材供需已經(jīng)恢復(fù)至均衡甚至略有過剩,鋼材已經(jīng)難以享受前兩年的高利潤溢價,成本端的塌陷對鋼材價格有直接的向下帶動作用。從目前的情況來看,由于電爐成本仍然較高,市場首先會考驗電爐的成本支撐,近期我們看到電爐出現(xiàn)了一定幅度的減產(chǎn),且前兩年在鋼價下探至電弧爐成本下方引發(fā)電爐退出后,市場供需得到了修復(fù),出現(xiàn)了反彈。但今年由于庫存壓力較大,我們認(rèn)為電爐的退出很難從根本上扭轉(zhuǎn)鋼材的供需格局,廢鋼價格后期大概率會松動,進(jìn)一步向鐵水成本靠攏,從而拖累鋼價繼續(xù)下行。

　　結(jié)論

　　總體而言,我們認(rèn)為,鋼材供需矛盾積累已久,近期成本端尤其是鐵礦石再度出現(xiàn)暴跌,鋼材下行空間或打開。

作者單位：國泰君安期貨