供需兩旺

　　螺紋鋼期價(jià)經(jīng)歷3月的大幅調(diào)整后,出現(xiàn)明顯反彈,主力合約自4月2日最低點(diǎn)3103元/噸最高反彈至3495元/噸,最大漲幅為12.7%。進(jìn)入5月后,受到全國復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)的影響,螺紋鋼期價(jià)走勢(shì)繼續(xù)偏強(qiáng)。與此同時(shí),鋼材產(chǎn)量雖維持增長,但終端庫存連續(xù)下降,期現(xiàn)價(jià)格同步堅(jiān)挺。筆者認(rèn)為,6月之前,終端趕工有望繼續(xù),而鋼材產(chǎn)量或出現(xiàn)回落,預(yù)計(jì)螺紋鋼仍有上行動(dòng)力。

　　政策暖風(fēng)頻吹

　　2月至今,中央政治局會(huì)議密集召開,會(huì)議焦點(diǎn)集中在常態(tài)化防控和精準(zhǔn)推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)兩個(gè)方面。由于鋼鐵行業(yè)下游多為資本密集型產(chǎn)業(yè),受貨幣政策影響較大,2月至今,央行連續(xù)出臺(tái)的寬貨幣政策對(duì)穩(wěn)定下游需求起到重要作用：自3月1日起,重新調(diào)整存量房貸利率,存量浮動(dòng)利率貸款客戶可以有固定利率、LPR(貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率)調(diào)整兩個(gè)選擇；自3月16日起,央行推出的定向降準(zhǔn)措施正式實(shí)施,并額外加大了對(duì)股份制銀行的降準(zhǔn)力度,共釋放長期資金5500億元。貨幣寬松政策暖風(fēng)頻吹,終端需求向好持續(xù)。

　　與此同時(shí),5月6日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出,計(jì)劃在年初已發(fā)行地方政府專項(xiàng)債1.29萬億元的基礎(chǔ)上,再按程序提前下達(dá)1萬億元專項(xiàng)債新增限額(市場(chǎng)稱為第三批),力爭(zhēng)5月底發(fā)行完畢。由于截至4月底今年地方債合計(jì)發(fā)行1.9萬億元,5月將有超過萬億元規(guī)模的地方債密集投放,基建投資也將繼續(xù)在第二季度支撐鋼材需求。

　　除了已落地的政策外,5月下旬將要在北京召開的兩會(huì)將對(duì)全年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)定調(diào),或推出更強(qiáng)措施托底經(jīng)濟(jì)。另外,加快老舊小區(qū)改造和棚改專項(xiàng)債恢復(fù)發(fā)行,也從擴(kuò)大內(nèi)需層面進(jìn)一步提高鋼材需求體量。

　　整體來看,國內(nèi)全面防控疫情的階段已經(jīng)過去,復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)形勢(shì)向好。不過,受疫情沖擊,經(jīng)濟(jì)下滑缺口仍有待彌補(bǔ),寬松政策的出臺(tái)將會(huì)在中期穩(wěn)定經(jīng)濟(jì),并繼續(xù)支撐鋼材需求。

　　終端生產(chǎn)旺盛

　　3—5月是螺紋鋼的消費(fèi)旺季,但今年受到疫情的影響,需求回升較往年延后超過一個(gè)月。不過,隨著全國疫情得到有效控制,需求恢復(fù)明顯加快。據(jù)統(tǒng)計(jì),截至5月12日,5月日均建材成交量為24.5萬噸,環(huán)比4月上升4.3%,較去年同期上升22.5%。

　　通過比較歷年春節(jié)后建材累計(jì)成交數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),今年累計(jì)成交減量在春節(jié)后快速擴(kuò)大,但在進(jìn)入節(jié)后45天(3月底)時(shí),開始出現(xiàn)縮小,并在4月中旬快速彌補(bǔ)減量。截至5月12日,2020年與2019年春節(jié)后建材的累計(jì)成交差額為106萬噸。如按照當(dāng)前20%的同比增速延續(xù)建材成交,將在6月上旬彌補(bǔ)2—3月?lián)p失的成交需求。

　　在當(dāng)前趕工的背景下,終端水泥磨機(jī)開工率維持高位,同時(shí)考慮到往年進(jìn)入5月后建材日均成交回落至20萬噸以下,今年建材日均成交維持在23萬噸以上、同比增加20%是較為合理的判斷,預(yù)計(jì)需求仍支撐螺紋鋼價(jià)格。

　　螺紋鋼的社會(huì)庫存受益于終端成交旺盛,3月中旬以來錄得連續(xù)下降。數(shù)據(jù)顯示,截至5月8日,全國132城螺紋鋼庫存為1355.88萬噸,較3月13日的歷史峰值減少2029.75萬噸,減少幅度為33.2%。雖然仍高于去年同期58.4%,但連續(xù)快速減少的社會(huì)庫存已為市場(chǎng)引入做多熱情。

　　存在減量風(fēng)險(xiǎn)

　　相較于鋼材需求的較強(qiáng)韌性,鋼材產(chǎn)量繼續(xù)增加的動(dòng)力不足,甚至有減量風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)據(jù)顯示,截至5月8日,螺紋鋼周產(chǎn)量為369.98萬噸,環(huán)比4月周均上升11.1%,同比去年僅下滑1.53%,基本達(dá)到峰值水平。此外,由于制造業(yè)復(fù)蘇較慢,同時(shí)熱卷生產(chǎn)利潤下滑,部分長流程鋼廠已開始轉(zhuǎn)產(chǎn)螺紋鋼。截至5月8日,熱軋卷板周產(chǎn)量為293.83萬噸,環(huán)比4月周產(chǎn)量均下滑4.31%,較去年同期大幅下降12.9%。不過,隨著4月全國汽車消費(fèi)快速復(fù)蘇,海外疫情逐步得到控制,部分歐洲國家進(jìn)入解封階段,板卷的內(nèi)需和出口都將邊際改善。熱卷需求的回升勢(shì)必帶動(dòng)鋼價(jià)的走強(qiáng),屆時(shí)“卷轉(zhuǎn)螺”的鐵水將會(huì)重新回到板材生產(chǎn)線,螺紋鋼的產(chǎn)量或出現(xiàn)回落。

　　除了鋼材品種間對(duì)鐵水的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)壓制螺紋鋼產(chǎn)量,近期廢鋼價(jià)格的大幅上升也擠壓了短流程鋼廠的生產(chǎn)。截至5月12日,南京地區(qū)廢鋼價(jià)格為2300元/噸,較4月10日的2120元/噸上升180元/噸,但在此期間,南京地區(qū)螺紋鋼價(jià)格僅上升50元/噸。由于廢鋼價(jià)格快速上升,短流程鋼廠利潤也出現(xiàn)明顯收縮,目前大部分電爐鋼廠僅能以谷電生產(chǎn)盈利。據(jù)統(tǒng)計(jì),截至5月8日,樣本獨(dú)立電爐廠產(chǎn)能利用率為67.9%,出現(xiàn)環(huán)比下滑,這也是自3月中旬以來產(chǎn)能利用率首次環(huán)比下降。從生產(chǎn)角度分析,電爐生產(chǎn)已經(jīng)受廢鋼價(jià)格上漲擠壓,同時(shí)廢鋼資源仍然相對(duì)偏緊,短期高企的價(jià)格難以回調(diào),考慮到電爐生產(chǎn)相對(duì)靈活,預(yù)計(jì)電爐的產(chǎn)能利用率繼續(xù)回落。由于電爐廠主要生產(chǎn)建筑鋼材(螺紋鋼),短流程鋼廠產(chǎn)能利用率的下降將導(dǎo)致螺紋鋼產(chǎn)量回落,螺紋鋼產(chǎn)量或難以繼續(xù)走高。

　　綜上所述,雖然螺紋鋼已從前期低點(diǎn)反彈超過10%,但短期的旺季需求尚未結(jié)束,政策向好預(yù)期仍存,同時(shí)螺紋鋼產(chǎn)量接近高位,廢鋼價(jià)格逐步攀升限制短流程鋼廠產(chǎn)能釋放。雖然目前高企的螺紋鋼庫存以及即將進(jìn)入梅雨季節(jié)均是壓制鋼價(jià)的較大因素,但長周期降水預(yù)期存在較大不確定,而工地趕工和基建項(xiàng)目的完成壓力較為確定,仍能驅(qū)動(dòng)鋼材需求維持高位,螺紋鋼價(jià)格仍有一定的上行空間。