中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示,今年1~10月,我國新能源汽車累計生產(chǎn)35.5萬輛,銷售33.7萬輛,分別同比增長77.9%和82.2%。其中純電動汽車分別產(chǎn)銷27.6萬輛和25.8萬輛,分別同比增長98.1%和102.5%；插電式混合動力汽車產(chǎn)銷均為7.9萬輛,分別同比增長31.0%和37.2%。在政策影響下,乘用車占絕對主流,純電動乘用車占比52%,插電式乘用車占比20%,而純電動商用車占比25%。
單看10月數(shù)據(jù),增速放緩的主要原因在初期高速發(fā)展后,行業(yè)起步期問題逐步浮現(xiàn),財政部等部門也多次提到要對現(xiàn)有補貼方式進行調(diào)整,但政策遲遲未能落地,造成行業(yè)銷量短期受影響。二級市場板塊表現(xiàn)在下半年也不及上半年,一旦政策明朗,現(xiàn)有問題解決,整個產(chǎn)業(yè)會再次騰飛。
政策或有三大改變
2015年,政府希望發(fā)展新能源汽車,實現(xiàn)節(jié)能減排、產(chǎn)業(yè)升級和能源安全等三大訴求,因此制定了強力的購置補貼與購置稅減免政策,并確定了2020年累計銷售500萬輛的目標。
但補貼政策的漏洞導致2015年底出現(xiàn)瘋狂搶裝,最后三個月銷量占到全年一半以上,其中部分車企出現(xiàn)騙補行為。資本大量進入新能源汽車產(chǎn)業(yè),但具備核心技術(shù)的企業(yè)十分缺乏。
根據(jù)現(xiàn)有情況,并結(jié)合主管部門表態(tài),我們判斷新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策將有以下三大改變。
首先,降低過度補貼至適度補貼。對部分車型的補貼力度將有明顯下降,尤其是淪為騙補重災區(qū)的客車領域。但我們并不認為這是產(chǎn)業(yè)的重大利空,補貼調(diào)整的核心目的是在保證新能源汽車經(jīng)濟性的基礎上,優(yōu)化資源配置。在資源配置優(yōu)化后,相同額度的補貼資金,可以驅(qū)動更多數(shù)量新能源汽車的銷量。
其次,提高補貼門檻。產(chǎn)業(yè)升級是政府發(fā)展新能源汽車的核心訴求之一,但行業(yè)在高額補貼的引誘下,參與者良莠不一,低端產(chǎn)能重復建設。因此,在行業(yè)尚處起步期的階段,政府對行業(yè)準入及補貼門檻進行提升,以保證產(chǎn)業(yè)健康成長。
最后,營造更完善的政策體系。這部分工作已經(jīng)在落地階段,類似于電池目錄、碳積分制等政策逐步落地,未來的產(chǎn)業(yè)政策將形成一個完善體系,以便規(guī)范全產(chǎn)業(yè)鏈的有序健康發(fā)展。
明年市場將分化
2017年,新能源汽車行業(yè)將迎來負反饋機制調(diào)整后的新一輪正反饋流程,我們預計行業(yè)將告別野蠻生長,迎來更加健康有序的增長,并出現(xiàn)三大分化：
第一、銷量快速增長但結(jié)構(gòu)發(fā)生分化。三個車類中,乘用車由于其市場空間最大(1500萬),滲透率最低(2%),將維持高速增長,成為市場核心地位；客車市場回歸商用車本質(zhì),獲得平穩(wěn)緩慢增長；物流車市場則需等待政策落地,如果落地后將有望迎來壓制需求的釋放。我們預計2017年新能源汽車銷量將在65萬輛左右(含物流車),同比增長45%。
第二、高端龍頭勝出,低端企業(yè)承壓。由于補貼目錄和電池目錄的調(diào)控,產(chǎn)業(yè)內(nèi)尾部企業(yè)將受到極大壓制,而電池供需情況的好轉(zhuǎn)也將使得龍頭企業(yè)的市場份額進一步增加。我們預計明年動力電池行業(yè)將同時出現(xiàn)高端產(chǎn)能不足與低端產(chǎn)能過剩,整個市場將分化為兩部分分別進行內(nèi)部競爭。
第三、產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)出現(xiàn)分化。由于補貼下降,以及新增產(chǎn)能投放,明年新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈將迎來一波降價潮。在2015年底出現(xiàn)的漲價潮中,上游原材料是彈性最大的部分。而在明年的降價潮中,我們認為上游原材料也將是彈性最大部分,而中游的鋰電池和電機環(huán)節(jié)則由于和整車廠的綁定性,價格粘性更大。
根據(jù)上述現(xiàn)象,2017年新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中最具投資價值的三大環(huán)節(jié)在于龍頭企業(yè)的供應鏈、符合技術(shù)趨勢的細分領域與最具價格粘性的環(huán)節(jié)。據(jù)統(tǒng)計,龍頭和龍頭供應鏈可關(guān)注標的公司有：茂碩電源、澳洋順昌、先導智能、森源電氣、國軒高科。
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