萬通商務(wù)網(wǎng)訊：投資建議

　　行業(yè)策略：家電板塊整體今年以來除了2月有超額收益以外、其他各月基本與大盤表現(xiàn)持平、且3月至今總體略跑輸；我們基于接下來家電板塊中更多的細(xì)分行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)增長逐季平穩(wěn)向上、跑贏市場的可能性大、上調(diào)行業(yè)評級為增持；這與我們前期認(rèn)為全年來看家電板塊值得買入的觀點一致 . 各子版塊中估值偏低的龍頭公司值得超配 . 當(dāng)然、由于家電估值彈性不大、依然建議在市場有分歧(比如現(xiàn)價)的時候增持、收益空間會大于在市場樂觀時追漲 .

　　推薦組合：首先我們維持5月組合及短中期的主要推薦公司 . 除此以外、基于未來家電出臺節(jié)能補貼政策的可能性、我們從兩種角度來尋找受益品種：

1、低估值、競爭力強的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)：白電的格力、美的、海爾；黑電的海信；熱水器的萬和電氣和華帝股份；在H 股還有白電的志高控股和黑電的創(chuàng)維數(shù)碼、TCL 多媒體 .

2、在補貼政策下業(yè)績彈性大、估值相對高的二線企業(yè)(指內(nèi)銷市場)：白電的ST 科龍、美菱電器、合肥三洋、深康佳、TCL 集團、四川長虹 .

　　行業(yè)觀點

　　回顧歷年家電補貼政策(2008－2012 年)、政府以近千億的累計投入、拉動了超過萬億的累計家電消費 .

　　各類家電補貼對于上市公司的業(yè)績影響主要體現(xiàn)在兩方面：

1、對于行業(yè)需求量的刺激從而帶動上市公司的收入增速；

2、對于上市公司銷售費用的節(jié)省從而貢獻利潤率 .

　　由于家電下鄉(xiāng)是直補消費者、家電以舊換新是通過補貼流通渠道來補貼消費者、高效節(jié)能產(chǎn)品推廣補貼則是通過補貼廠家來補貼消費者、所以在上市公司的財務(wù)指標(biāo)中并非直接體現(xiàn)；但從2008年－2011年家電上市公司的業(yè)績增速可見、各類補貼對于上市公司的業(yè)績影響積極、尤其是補貼疊加的2010年和2011年 . 單從空調(diào)節(jié)能補貼政策來看、在政策實施的2009年6月－2011年6月期間、格力、美的的收入增速明顯高于行業(yè)(利潤增速由于銅價、稀土等原材料價格上漲等原因沒有收入體現(xiàn)的明顯).

　　家電補貼政策的展望：從去年年底到今年1 月、商務(wù)部發(fā)言人曾幾次在例行新聞發(fā)布會上提到正在研究考慮一些新的消費促進措施、至今尚未有下文 . 我們在上市公司跟蹤中了解到前期曾有有關(guān)部門到企業(yè)去調(diào)研五個品類的情況、包括變頻空調(diào)、波輪洗衣機、熱水器、冰箱、平板電視、研究出臺節(jié)能補貼的可能性；在5月2日的月報《家電年報和一季報總結(jié)及五月組合建議》中、已預(yù)期平板電視和熱水器有望出臺高效節(jié)能產(chǎn)品補貼政策、但當(dāng)時跟蹤的情況是變頻空調(diào)補貼由于龍頭企業(yè)并不希望補貼(補貼不利于行業(yè)洗牌)而可能擱置 . 不過從4月的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看、消費需要刺激、從以往經(jīng)驗來看家電補貼的效果明顯、而且空調(diào)又是家庭用電大戶、因此實施補貼的可能性依然存在 .

　　風(fēng)險提示

　　補貼政策可能不達預(yù)期或在時間進度上慢于預(yù)期 .

關(guān)鍵字：家電補貼 信息由電子商務(wù)網(wǎng)整理發(fā)表  來源：國金證券