在經(jīng)歷了前期大幅下跌后,化工品期貨市場(chǎng)整體展開了一波反彈行情,尤其是LLDPE期貨表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)。LLDPE1505合約自1月13日創(chuàng)出該合約上市以來(lái)的新低7920元/噸后,近期不斷強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng),最高累計(jì)漲幅約22.6%。從基本面來(lái)看,LLDPE期貨面臨成本下移和未來(lái)煤化工新產(chǎn)能投放的壓力。筆者預(yù)計(jì),LLDPE期貨難以逆轉(zhuǎn)中長(zhǎng)期弱勢(shì)格局,技術(shù)性反彈的行情也不宜過(guò)于樂觀。

　　LLDPE面臨成本下移壓力

　　自2014年7月以來(lái),受原油價(jià)格大幅下跌影響,國(guó)內(nèi)化工品期貨價(jià)格整體下行,其中石腦油的跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于LLDPE現(xiàn)貨。對(duì)比2013年1月至2015年3月LLDPE現(xiàn)貨對(duì)其上游原料石腦油的比價(jià)關(guān)系(華東地區(qū)LLDPE現(xiàn)貨價(jià)格/石腦油價(jià)格),我們發(fā)現(xiàn)在2014年9月以前的時(shí)間里,兩者比價(jià)大多維持在2附近振蕩,2015年1月兩者比價(jià)最高接近4,目前仍然維持在3左右。

　　基于此,我們判斷石化行業(yè)的利潤(rùn)仍處于歷史高位,未來(lái)成本下移將逐步從上游石腦油向市場(chǎng)傳導(dǎo),成本支撐塌陷有可能引起商品現(xiàn)貨下跌,進(jìn)而影響LLDPE期貨走勢(shì)。

　　PP、PE庫(kù)存壓力不容忽視

　　國(guó)內(nèi)煤制烯烴企業(yè)新增產(chǎn)能投產(chǎn)仍集中在今年上半年,如浙江嘉興新能源二期4月投產(chǎn),中煤蒙大5月投產(chǎn),山東大澤化工5月投產(chǎn),陜西神華神木6月投產(chǎn)等。加上前期神華、中煤等投產(chǎn)的產(chǎn)能,預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)煤制烯烴新增產(chǎn)能對(duì)PE總產(chǎn)能占比高達(dá)30%。

　　資訊數(shù)據(jù)顯示,截至3月中旬,國(guó)內(nèi)PP、PE主要市場(chǎng)總庫(kù)存繼續(xù)上升,環(huán)比增加7.25%,同比增加2.07%。從庫(kù)存結(jié)構(gòu)看,PP和PE庫(kù)存均有所回升。3月上旬,PP庫(kù)存較上月底環(huán)比增加9.43%,同比增加7.95%；PE庫(kù)存較上月底環(huán)比增加6.43%,同比增加0.20%。雖然PP、PE庫(kù)存持續(xù)攀高,但是LLDPE價(jià)格指數(shù)卻在上揚(yáng),后市將會(huì)對(duì)LLDPE期貨行情形成較大壓力。

　　基于上述分析,我們認(rèn)為L(zhǎng)LDPE中長(zhǎng)線走勢(shì)不容樂觀。